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美债实际收益率大幅下降?这可能只是个假象

更新时间:2020-08-27 12:06:59点击:

一直以来,美债收益率是交易者重要的参考指标。黄金交易者会关注美债收益率变动寻找进场信号,美元投资者也会盯着这个指标,以寻找资本流向的规律。

近日以来,美国国债实际收益率的持续下跌引发了市场的强烈关注,很多人认为,随着美国债务规模不断扩大,美债收益率的下降一定程度上可以缓解债务压力。展望后市,分析师Cudmore表示,美国国债实际收益率跌至负值将成为常态。

但分析师Brian Chappatta对此发表了不一样的看法,他认为当前国债收益率的大幅下降甚至跌至负值只是一种假象。

来自霍辛顿投资管理公司首席经济学家莱西 亨特也赞成这一观点,他认为美国国债市场反应的数据可能并不准确。

根据费雪效应,实际利率=名义利率-通货膨胀率。实际收益率和名义收益率与通胀率有关。要证明美债实际收益率不精确,我们也可以从这两个方面着手。

首先是通胀。

一些数据确实表明预期通胀率确实在上升,如美国7月核心消费者物价指数也较上月上升了0.6%,为1991年以来最大涨幅。此外,密歇根大学的调查数据也显示,美国人预计未来5至10年的通胀率为2.7%,达到了2016年以来的最高水平,高于去年年底的2.2%。

然而,Brian Chappatta利用美联储研究人员的分析模型DKW进行一项实验指出,在疫情期间,市场的通胀预期几乎没有任何变化,甚至较之前还略有下降。

美债实际收益率大幅下降?这可能只是个假象

美联储的DKW分析模型也显示,正是国债市场上的流动性不足导致了实际收益率下降。今年3月18日,美债实际收益率创历史新高时,美国国债市场的流动性溢价为1.12%,比其前两周增长了六倍。直到今年6月下旬,流动性才恢复到3月初的水平。然而,流动性溢价依然在不断走跌,美国国债市场的流动性溢价水平跌破了3月0.2%的低位,并继续下降,在7月底变成负值。

这意味着,当前美债市场处于非均衡状态。但导致当前实际收益率为负的原因,到底是由于流动性溢价走低还是预期通胀率上升,这一点依然存在争议。

摩根士丹利对此表示:

“即使美国国债名义收益率基本保持不变,预期通胀率仍在继续攀升。其结果是,实际收益率不断向负值区间滑落。“

综上所述,关于当前负实际收益率到底由何种因素引发的问题上,尚存争议,虽然在疫情期间多数人预期通胀时代将要到来,但根据分析师Brian Chappatta的观点来看,当前美国国债市场发出的也很有可能是错误的信号。

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